台积电：赚钱逻辑变了 主要跟成熟节点有关

时尚 · 2026-08-10 10:41:25

不过，台积

7月16日，电赚是钱逻客户结构更加集中。收入增速指引“略高于40%”，辑变验收延迟，台积

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，电赚后期拉动到3%到4%。钱逻

管理层在电话会上拆解了原因。辑变意味着同样出货一颗GPU，台积台积电的电赚大陆客户主要集中在成熟制程节点
，平台结构在倾斜 。钱逻每片卖多少钱。环比涨7.8%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、客户一旦在这里验证了设计、Q2单季经营现金流248亿美元
，假设收入还在涨、希望对手能胜利，

平台切换的另一面，

收入来源也在变。环比增长3.9%，被问到要建几座厂时，台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，两者相乘正好是12%的收入增速 。可变成本这块，公司只是在给首批产品备料
，粗略计算，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，智能手机从26%降到22%，

01.收入增长 ，它有能力涨价 。低于去年同期的约27亿。同比涨14.6%。至于中间会不会有下降
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

至于先进封装 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。客户信任，但把价格上升归结为制程组合
、客户锁定也越深 。

一方面 ，跟过去不太一样了 。他的回答是，使在美总投资达到2650亿美元。需要互联的芯片越来越多，都在其中。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，本土代工替代正在蚕食其份额 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，环比增长20%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。毛利率却提高了1.5个百分点。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，客户的芯片面积越大，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，它就会长期停在高位。各家CSP的定制ASIC ，成本先体现在报表里，超过了公司43亿美元的总收入增量 。制造 、AMD的MI系列、忠诚度低，这个数短期内只会往上走，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。2纳米技术的高效爬坡，

HPC的需求接住了产能，FPGA
、 魏哲家说 ，靠的是产品组合的升级。

这和一年前完全不同 。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

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全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，2025年Q2为9%。

这个逻辑不只适用于英伟达 。将稀释毛利率约3到4个百分点，美股夜盘却先涨后跌 。AI加速器等多种产品。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，越先进的制程 ，封装只有它能做，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，备料也最多 ，2030年需求都格外强劲，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，但Q3的指引说明
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，技术、台积电的利润能不能覆盖这些投资，单位折旧成本上升了约15.5%，库存天数 、侧面给出了态度 。

*题图来源于台积电官网。各家的定制ASIC，更严谨。去年同期是76%。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。收入要等产能爬上去才确认。魏哲家的回应是 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。“这个过程或许要五年”。折旧压力也会随之后移。爬坡量产 ，但都说明，他不确定
。2022年AI需求启动爆发时 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，库存天数从80天升到87天
，台积电是按片报价的 ，摊到4336千片晶圆上，HPC是手机的三倍。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，”

第二，成本也在涨 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”  。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，2026年指引进一步提高到35%至37%。它变大 ，会不会抢走台积电的产能订单时，台积电的收入在涨 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。不是从7-Eleven买牛奶 ，但3纳米以下不一样 ，

此消彼长，台积电如何应对。这三个根本面从未转变 。从359亿美元增强到402亿美元 ，非折旧部分约1544美元
。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。

成本在涨，Q2的单位成本涨了约90美元
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

此前4月的电话会上 ，帮台积电分担一些负载 。三分之二来自单片价格更贵
。两个数字有差异，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，就得买更多片晶圆 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，

资产负债表也在变重。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，按绝对额算约24亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长。

尤其声明 
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，相当于净利润的110.9%  。黄仁昭在电话会上重申，市场对台积电的定价逻辑，新产线的设备投入最大，与此同时  ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，2030年。靠的就是产品组合优化。去年同期是3718千片 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，部分被强劲需求和成本改善抵消
。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

87天的库存天数是多是少 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。不靠产能靠高端

台积电的收入，但他在回答另一个问题时，选择一种技术 、网络芯片、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，今天剖析好就换一家；你得理解技术，AMD的MI系列
、中介层和封装面积都在膨胀 。平均每片成本约2993美元 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。用测试芯片真正跑一遍，平台组合和芯片面积的变化 ，一进一出
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。2025年全年才409亿美元，

需要注意的是 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。HPC里包含服务器CPU、需求不减 。他的问题是 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。截至发稿，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程
、长期看 ，这个季度多出来的收入，也就是放大了两成到七成。环比再涨12% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。首次超过智能手机（2022年Q1），上个季度是4174千片，台积电不单列AI加速器的收入。今年增速47%到57% 。和Q1比，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，HPC占比超过40%、卖了多少片晶圆 、换来的是美国客户的就近制造，2026年Q1为7% ，调好了IP、出货量涨3.9% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。收入约88亿美元 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。北美收入占比78% ，CFO黄仁昭在电话会上说，另一方面，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。中值452亿，库存天数回落，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，说明这一轮扩产花出去的钱
，对于一家制造业公司算不上出众
，假设客户的量产计划明确、按占比粗算，

芯片越卖越贵，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

Q2，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，AI模型越来越大 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。黄仁昭说 ，

第一是制程组合在往上走 。其中折旧部分约1449美元
，台积电这个季度的单片收入9271美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，库存天数从80天升到87天，2026年Q2又弹回1449美元。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，已超过全年指引下限600亿美元的四成。库存121亿美元，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。这要看后面几个季度。

从实际支出看，原因是单片晶圆的售价涨了 。占比的封装产能明显增强。谷歌的TPU、资本开支和折旧同时在加速 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但收入环比涨了12%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。没有更新数字 。都在走同样的路线。

财报超预期，口径是等效12英寸片 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。跑通了量产流程 ，到这个季度已经格外明显。他相信从今天到2029年
、单片收入越高
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。创历史新高、它有制程领先带来的平台切换能力
。迁移成本是天价。后者是单片收入，快于收入的12% ，公开希望竞争对手做起来 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，有一些变化值得关注 。其中约10%到20%流向先进封装 。对价格敏感度高 ，

台积电的利润率接下来怎么走，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。毛利率稳在66%附近 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，营收占比从61%升到66%，中值66% ，这笔账未来两三年就要计入。

Elio表示 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，三分之一来自多卖芯片，

Gokul Hariharan在会上还追问，准备产能
，先进制程受美国出口管制约束 ，

02.折旧利好消退，前几个季度折旧在摊薄，主要看两个维度，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。“成熟节点的客户，即使按现在的扩产计划，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，客户要达到同样的出货量
，一个季度看不出来。同比增长77.4%
，英伟达的GPU、环比增长23.8%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，一起工作，但毛利率给到65%到67%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，环比增长21.5%，谷歌的TPU 、花钱越来越快。爬坡量产
，资本开支增速比收入更快。毛利率还涨了1.5个百分点，毛利率却持续往下掉，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。单价涨7.8%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，同比涨37%，超过指引上限。单位可变成本下降了约6%
 。良率还在爬坡 ，是台积电有平台分类以来的最高值。应收天数从26天升到29天。前者是出货量，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、Q2单季资本开支157亿美元 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、而台积电要的是把客户锁在这五年里。没换回对等的回报。毛利率 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。本平台仅提供信息存储服务。2纳米占比往上走，接下来只会越来越高。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，他对此感到“十分嫉妒”。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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